宏觀股指
1-6月工業(yè)企業(yè)利潤增速溫和放緩；風(fēng)格生變但價(jià)值偏好未換
海外方面，7 月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議宣布維持利率不變，9月或?qū)㈤_啟縮表計(jì)劃。與 6 月會(huì)議相比，7 月會(huì)議聲明還表明美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)就業(yè)增長更加樂觀、對(duì)家庭消費(fèi)進(jìn)一步看好，但同時(shí)進(jìn)一步承認(rèn)當(dāng)前通脹下滑，不過仍然維持中期穩(wěn)定在 2%的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)表示，將在“相對(duì)短期內(nèi)”啟動(dòng)縮減資產(chǎn)負(fù)債表，9月或?qū)㈤_啟縮表。縮表的節(jié)奏將相對(duì)緩慢，縮表長期利率將會(huì)上升，收益率曲線將逐漸變陡峭。本次會(huì)議未對(duì)加息前景給出任何新線索，CME 聯(lián)邦基金利率期貨預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ) 12 月及 2018 年 1 月加息概率均在 50%以下。歐元區(qū)表示或?qū)⒃谇锛究紤]討論縮減 QE 計(jì)劃、并可能從 2018 年 1 月開始執(zhí)行，而美聯(lián)儲(chǔ)加息的放緩，美元指數(shù)最近持續(xù)走弱。
國內(nèi)方面，上半年工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)同比22%，較1-5月下降0.7個(gè)百分比；其中國有及控股企業(yè)利潤同比45.8%，較1-5月下滑7.5個(gè)百分比；股份制企業(yè)利潤同比23.6%，下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)；私營企業(yè)14.8%，上升0.8個(gè)百分點(diǎn)；外資企業(yè)維持在18.9%個(gè)百分點(diǎn)。鋼鐵、汽車和計(jì)算機(jī)通信電子行業(yè)利潤同比增速較5月改善較好。工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比增速繼續(xù)下滑至8.6%，企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入從被動(dòng)補(bǔ)庫存到主動(dòng)去庫存的臨界階段。本輪補(bǔ)庫存增速高點(diǎn)在4月份的10.4%，利潤增速高點(diǎn)在2月份的31.5%，為2007年以來的最弱周期，煤炭、鋼鐵、有色等上游行業(yè)仍然處于去庫存階段，實(shí)際對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)影響較小。企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入升至13.6%，應(yīng)收賬款和負(fù)債率繼續(xù)下滑，周轉(zhuǎn)天數(shù)加快，生產(chǎn)效率提升；主營業(yè)務(wù)成本增速同樣升至13.6%，并且企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用增速升至9.7%，下半年企業(yè)融資費(fèi)用易升難降。下半年企業(yè)利潤增速在弱周期中溫和放緩。
中觀方面（具體見今日第二篇推送），上游原油、銅等受益于庫存下降和基本面利好消息炒作大漲，貴金屬受避險(xiǎn)情緒利好回升，整體而言，上游大類商品資產(chǎn)還受到美元低迷的側(cè)面影響，但美元指數(shù)已回調(diào)至13個(gè)月低點(diǎn)，謹(jǐn)防回彈。中游行業(yè)繼續(xù)保持景氣，環(huán)保等對(duì)供給側(cè)的持續(xù)壓力仍對(duì)中游價(jià)格形成支撐，細(xì)分熱點(diǎn)也較多。天氣原因下游蔬菜和蛋禽價(jià)格波動(dòng)較大，暑期下游電影票房和旅游景氣度數(shù)據(jù)仍還未如預(yù)期出現(xiàn)亮眼表現(xiàn)。下周可繼續(xù)關(guān)注中游漲價(jià)板塊。
市場方面，本周部分前期受壓制的下游板塊反彈，如傳媒、計(jì)算機(jī)、休閑等。周期板塊中有色、化工延續(xù)較好氛圍，采掘和鋼鐵低迷。藍(lán)籌指數(shù)出現(xiàn)正常滯漲，中報(bào)業(yè)績逐漸明朗，優(yōu)質(zhì)的錯(cuò)殺中小創(chuàng)個(gè)股帶領(lǐng)中證500上漲，看似風(fēng)格轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板，實(shí)則是業(yè)績價(jià)值的擴(kuò)散。另外監(jiān)管層對(duì)IPO和直接融資關(guān)系的解讀有助于穩(wěn)定IPO預(yù)期。滬深300和上證50關(guān)注20日均線支撐，中證500多單繼續(xù)持有。
黑色品種
黑色系仍保持強(qiáng)勢 多單繼續(xù)輕倉持有
螺紋鋼：目前市場的支撐力主要來自供給端，從月初起河北部分高爐停產(chǎn)，到月末河北環(huán)保限產(chǎn)壓力再度提升，整體鋼產(chǎn)量受到持續(xù)抑制，8月國家還將對(duì)地條鋼進(jìn)行新一輪的核查，政策壓力下供給偏緊的狀況仍將延續(xù)。但從目前市場情況看，需求端開始下滑，近期現(xiàn)貨市場成交持續(xù)低迷，特別高位呈現(xiàn)有價(jià)無市的狀態(tài)，部分鋼廠也下調(diào)了出廠報(bào)價(jià)。本周螺紋社會(huì)庫存繼續(xù)增加17.5萬噸，在供給偏緊的情況下，廠庫和社會(huì)庫存連續(xù)兩周同步增加，反映了下游訂單的下滑。但從總體上看，螺紋受政策支撐的大方向不變，需求持穩(wěn)、供給彈性較小的基本特征不變，節(jié)奏上的回調(diào)空間有限，建議多單輕倉持有。
鐵礦石：三大礦山相繼公布了二季度生產(chǎn)報(bào)告，整體產(chǎn)量較一季度明顯提升，但同比略有下降。特別是礦山發(fā)貨量受到多種因素影響波動(dòng)加大，增加了供應(yīng)端的風(fēng)險(xiǎn)。目前鋼廠庫存持穩(wěn)，進(jìn)一步累庫意愿下降。港口詢盤仍以MNP高品資源為主，但由于北方港口受封航影響，短期高品資源的到港不足，貨源難以得到有效補(bǔ)充。礦石短期有一定支撐，但高位風(fēng)險(xiǎn)較大，建議多單輕倉持有。
焦煤：本周100家獨(dú)立焦化企業(yè)煉焦煤總庫存683.15，減5.43，平均可用天數(shù)13.23天，減0.20天。110家鋼廠煉焦煤庫存676.33，減4.55，平均可用天數(shù)13.47天，減0.09天。焦煤市場供需基本處于緊平衡，洗煤廠復(fù)產(chǎn)后，原煤需求較好，煤礦庫存持續(xù)下降，供給端收窄。鋼廠和焦化企業(yè)經(jīng)過前段時(shí)間的持續(xù)補(bǔ)庫后，庫存處于正常偏高水平，本周均以去庫存為主，期貨接近倉單價(jià)，建議多單輕倉持有。
焦炭：據(jù)調(diào)研本周全國焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率80.34%，上升0.58%；日均產(chǎn)量38.82增0.28。本周全國100家獨(dú)立焦企焦炭庫存33.41，增0.54；全國110家鋼廠樣本焦炭庫存427.13，減0.92，平均可用天數(shù)12.06天，減0.06天；本周部分地區(qū)環(huán)保有所減弱，焦化企業(yè)開工率整體有所提升。焦炭價(jià)格持續(xù)上漲，下游補(bǔ)庫意愿有所減弱；焦化企業(yè)提出第四輪漲價(jià)訴求，市場心態(tài)樂觀，貿(mào)易商囤貨積極性較高。整體供需較好，但期貨逼近倉單價(jià)，建議多單輕倉持有。
有色金屬
市場情緒較好，有色金屬高位震蕩
銅: 本周銅價(jià)在經(jīng)歷短暫的震蕩行情之后便迅速上攻，周二、周三兩日滬銅累計(jì)漲幅就已經(jīng)超過5%。受銅價(jià)暴漲影響，本周市場情緒稍顯慌亂，特別是下游商家，多居于觀望狀態(tài)，入市者也多維持按需買入，未見大量補(bǔ)貨者，因此本周市場需求表現(xiàn)疲軟不及上周。不過并未影響七月“淡季不淡”的態(tài)勢，下游商家按需買入為主，逢低可適量備貨。
近期的罷工潮不斷，這給銅價(jià)造成了顯著的支撐，秘魯方面資方和工會(huì)剛達(dá)成一致，曠工們結(jié)束罷工了，上周五印尼格拉斯伯格銅礦工會(huì)又宣布8月份繼續(xù)罷工，這對(duì)銅的供應(yīng)端帶來一些影響。不過綜合情況來看，影響不大，而且因銅價(jià)格較好，秘魯銅精礦供應(yīng)或會(huì)繼續(xù)攀升，其他銅礦供應(yīng)主體也因風(fēng)險(xiǎn)的消失而增加產(chǎn)量。
綜合來看，本周的大漲是市場各種消息疊加一起導(dǎo)致的井噴效果。在供需面沒有大幅變化的情況下，料銅價(jià)大漲不會(huì)持續(xù)，短期或維持高位震蕩，預(yù)計(jì)下周滬銅運(yùn)行區(qū)間48900-50900。
鎳: 中國6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比 19.1%，增速比5月份加快2.4個(gè)百分點(diǎn)。廠商利潤大幅增加，得益于商品價(jià)格轉(zhuǎn)強(qiáng)，且經(jīng)濟(jì)仍平穩(wěn)運(yùn)行，支撐鎳價(jià)走勢。菲律賓總統(tǒng)近期表示，目前菲律賓礦業(yè)征稅過少，且對(duì)環(huán)境破壞的賠償不夠，更是放出狠話表示要把他們“征稅征到死”。同時(shí)，總統(tǒng)希望先加工再出口，此舉或旨在模仿印尼鎳鐵廠的成功。盡管當(dāng)前來說，尚未看到實(shí)際的政策出臺(tái)，但投資資金依然將其視為利好，鎳價(jià)強(qiáng)勢攀升。
持續(xù)低迷的鎳價(jià)令鎳廠商經(jīng)營難度上升，部分高成本運(yùn)行的項(xiàng)目將被關(guān)?；虮黄葴p產(chǎn)。近期部分大型礦商發(fā)布產(chǎn)量報(bào)告，從數(shù)據(jù)上佐證了這一點(diǎn)。全球最大鎳廠商淡水河谷二季度鎳產(chǎn)量同比下降16%。嘉能可上半年鎳產(chǎn)量同比下降10%，并調(diào)降全年產(chǎn)量目標(biāo)，諾里爾斯克鎳產(chǎn)量出現(xiàn)下降也是大概率事件。不過如果鎳價(jià)能夠維持在1萬美元上方，廠商減產(chǎn)的動(dòng)力將明顯下降。
鎳價(jià)已升至1萬上方，基本面無法為短期繼續(xù)大漲提供動(dòng)力。但短期資金做多意愿強(qiáng)，技術(shù)圖形上看，價(jià)格回踩5日均線后，重新上漲，短期漲勢保存較完好，鎳價(jià)仍有上行空間，預(yù)計(jì)下周在10000-10500美元交投。
化工品種
現(xiàn)貨供應(yīng)仍偏緊 PTA下滑空間有限
投資要點(diǎn)
俄羅斯會(huì)議并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)利好，僅是產(chǎn)油國樂觀預(yù)期，包括2017年下半年需求改善，限制出口和嚴(yán)格執(zhí)行減產(chǎn)等，沙特降低8月產(chǎn)量和出口壓力較大；此外，美原油產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，美國原油庫存下降明顯，其中出口大幅增加和開工增加為主因，汽油庫存依然較小。下周來看，風(fēng)險(xiǎn)存在，或?qū)⒂|及50美元/桶。
投資策略
本周伴隨著漢邦石化110萬噸/年線路以及佳龍石化60萬噸/年裝置重啟，PTA開工負(fù)荷達(dá)到69%，進(jìn)一步穩(wěn)定了PTA市場供應(yīng)；而下游因價(jià)格傳導(dǎo)不暢導(dǎo)致終端織機(jī)開工率下滑，周內(nèi)聚酯工廠產(chǎn)銷疲弱并出現(xiàn)累庫的現(xiàn)象；雖PTA價(jià)格下跌聚酯工廠買盤不佳，但供應(yīng)商大批量補(bǔ)空行情仍支撐現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)流動(dòng)性偏緊格局。
所以，總的來看，恒力石化1號(hào)220萬噸/年裝置計(jì)劃重啟，供應(yīng)將進(jìn)一步提升；且織機(jī)開機(jī)率下滑也在一定程度上阻礙PTA市場；預(yù)計(jì)下周PTA將維持弱勢下行格局；但考慮到供應(yīng)商仍繼續(xù)補(bǔ)空導(dǎo)致現(xiàn)貨市場流動(dòng)性偏緊，下滑空間有限。
農(nóng)產(chǎn)品
天氣市下美豆高位震蕩 油脂震蕩中重心上移
美豆仍處于天氣中，天氣主導(dǎo)著市場。預(yù)報(bào)顯示未來一周美豆產(chǎn)區(qū)西部仍干旱，但氣溫下降，中東部產(chǎn)區(qū)天氣尚可，天氣升水下美豆下方受到支撐，保持高位震蕩，預(yù)計(jì)1000-1040美分震蕩。關(guān)注八月天氣情況，若中西部降雨增加則美豆將開啟下跌之路。國內(nèi)豆粕庫存仍然壓力高峰期，且下游提貨謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨仍然偏弱運(yùn)行。但八月之后國內(nèi)大豆到港壓力逐漸減少，豆粕庫存拐點(diǎn)將現(xiàn)，未來豆粕基差預(yù)計(jì)逐漸好轉(zhuǎn)。連粕則跟隨美豆走勢，總體在2800-2900震蕩走勢，建議區(qū)間內(nèi)短線滾動(dòng)操作。
周五EPA的判決給油脂市場帶來利多，當(dāng)晚美豆油上漲，預(yù)計(jì)周一國內(nèi)油脂將高開跟漲。目前國內(nèi)豆油庫存回升至140萬噸，供應(yīng)仍偏寬松，但隨著后期大豆到港減少，下半年逐漸進(jìn)入油脂消費(fèi)旺季，豆油壓力高峰也將逐漸過去。棕櫚油方面，馬來出口數(shù)據(jù)較好支持著馬盤價(jià)格偏強(qiáng)，但增產(chǎn)預(yù)期一定程度壓制著反彈幅度。目前馬來棕油庫存仍偏低，關(guān)注后期產(chǎn)量恢復(fù)情況 。國內(nèi)棕油八九月24度進(jìn)口量預(yù)計(jì)達(dá)到90萬噸以上，棕油庫存將回升，棕油現(xiàn)貨基差將逐漸趨弱。國儲(chǔ)菜油庫存不斷消化，壓力逐漸減弱。油脂整體壓力逐漸減弱，但短期仍反復(fù)震蕩走勢，但價(jià)格重心不斷上移，建議下跌后逢低入多。
