一、國內期貨交易所與期貨合約
（一）大連商品交易所（DCE）代表商品介紹
【大豆商品介紹】
大豆的栽培遍及世界各國，主產(chǎn)國有美國、巴西、阿根廷、中國、印度等國家。在我國，大豆主要產(chǎn)區(qū)為東北松遼平原和黃淮海平原。近幾年來，隨著國內需求增加，我國已經(jīng)由大豆出口國轉變?yōu)榇蠖惯M口國。
大豆按播種期分為春大豆、夏大豆、秋大豆和冬大豆。我國春大豆占多數(shù)，春天播種，十月收割，十一月開始進入流通領域。按種皮分，可分為黃大豆、青大豆、黑大豆和其他色大豆。大連商品交易所的交割標準為三等黃大豆。
【影響大豆期貨價格的主要因素】
（1）國際供求狀況，尤其是作為主產(chǎn)國和主要出口國的美國、巴西、阿根廷大豆的播種生產(chǎn)、庫存和銷售；主要消費國歐盟、中國和日本等一些亞洲國家的需求和采購；芝加哥期貨交易所CBOT的大豆期貨價行情走勢。
（2）國內消費和需求動向。
（3）大豆的庫存量及供給動向、運輸狀況。
（4）天氣情況、自然災害、氣候異常對農(nóng)作物的影響。
（5）國家的糧油政策、產(chǎn)業(yè)政策及公布時機。
（6）小麥、玉米和豆粕、豆油等相關作物、產(chǎn)品的產(chǎn)量、價格和期貨行情。
（7）有關耕作面積、生產(chǎn)、收割、庫存、進出口等供需狀況的信息發(fā)布。
（8）外匯匯率、關稅、增值稅等影響因素。
【豆粕商品介紹】
豆粕是大豆的副產(chǎn)品之一，美國、中國、巴西、阿根廷等大豆主產(chǎn)國也是豆粕的主產(chǎn)國。我國豆粕生產(chǎn)主要集中在東北三省及內蒙、山東、河南、河北、安徽、江蘇等九省區(qū)，占全國產(chǎn)量的80%以上。
【影響豆粕期貨價格的主要因素】
（1）大豆的價格和相關期貨商品價格。
（2）豆粕的產(chǎn)量和消費量。
（3）肉禽蛋消費和畜牧業(yè)的發(fā)展狀況。
（4）替代品的價格。
（5）豆粕的進出口量、匯率和關稅、增值稅政策。
（6）國內外政治經(jīng)濟形勢。
DCE期貨合約（表格界面）
大連商品交易所黃大豆1號、豆粕期貨合約的對比
交易品種 黃 大 豆 1 號 豆 粕
交易代碼 A M
交易手續(xù)費 4元 / 手 3元 / 手
最后交割日 最后交易日后七日
（遇法定節(jié)假日順延） 最后交易日后第四個交易日
（遇法定節(jié)假日順延）
交割等級 標準品為三等黃大豆 符合《大連商品交易所豆粕交割質量標準（F/DCED001-2002）》中規(guī)定的標準品
合約交割月份 1、3、5、7、9、11月 1、3、5、8、9、11月
交易單位 10 噸 / 手
報價單位 元（人 民 幣）/噸
最小變動價位 1 元 / 噸 （10 元 /手）
漲跌停板幅度 上 一 交 易 日 結 算 價 的 3％
交易時間 每周一至周五 上午9：00-11：30 下午13：30-15:00
交易保證金 合 約 價 值 的 5％
最后交易日 合 約 月 份 第 十 個 交 易 日
交割地點 大 連 商 品 交 易 所 指 定 交 割 倉 庫
交割方式 實 物 交 割
上市交易所 大 連 商 品 交 易 所
（二）上海期貨交易所（SHFE）代表商品介紹
【天然橡膠商品介紹】
天然橡膠是重要的農(nóng)副產(chǎn)品、工業(yè)生產(chǎn)資料和戰(zhàn)略物資，泰國、印尼、馬來西亞、印度為產(chǎn)膠大國，占世界總產(chǎn)量的70%以上。我國天然橡膠產(chǎn)地主要分布在海南、云南、廣西、廣東等地，其中海南產(chǎn)量占全國的60%左右、云南產(chǎn)量占35%左右，每年5月—7月和10月—12月為割膠旺季。
【影響天然橡膠期貨價格的主要因素】
（1）割膠淡旺季及氣候變化。
（2）國際天然橡膠市場供求狀況及主要產(chǎn)膠國的出口行情。
（3）國際市場和主要交易所（TOCOM、RAS）的交易行情。
（4）國際天然橡膠組織（INRO）成員國簽訂的天然橡膠協(xié)議和有關議案
（5）國內天然橡膠的生產(chǎn)、庫存和消耗。
（6）進出口政策和稅率水平。
（7）國內外政治經(jīng)濟形勢、政策政局的變動。
（8）用膠行業(yè)的經(jīng)營狀況，如輪胎及相關的汽車工業(yè)。
（9）合成橡膠的生產(chǎn)和應用，包括上游產(chǎn)品原油的市場情況。
【銅商品介紹】
銅儲量主要集中于南美洲秘魯和智利、美國西部、非洲的剛果和贊比亞、哈薩克斯坦、加拿大東部和中部，智利銅儲量占世界總儲量的四分之一。美國和日本是主要的精煉銅生產(chǎn)國。
我國是銅的凈進口國，銅資源短缺，銅消費量在有色金屬消費中占主要地位，僅次于鋁，居第二位，主要消費地在華東和華南地區(qū)，占全國消費總量的70%。
【影響銅期貨價格的主要因素】
（1）供需關系：生產(chǎn)量、消費量、進出口量、庫存量。
（2）國際國內經(jīng)濟形勢。
（3）進出口政策、關稅。
（4）相關國際市場的價格，如：LME、COMEX的銅價。
（5）用銅行業(yè)發(fā)展趨勢的變化。
（6）冶煉技術和工藝的改進，生產(chǎn)成本的降低。
（7）相關商品如石油、黃金和其他有色金屬的價格。
【鋁商品介紹】
鋁是國民經(jīng)濟發(fā)展的重要基礎原材料。美國、前蘇聯(lián)、加拿大巴西、挪威等國是主要的產(chǎn)鋁國，產(chǎn)量占全球的60%以上，美國是世界上最大的產(chǎn)鋁國、消費國和再生鋁生產(chǎn)國，日本、歐州和亞太地區(qū)是主要進口、消費地。
中國的產(chǎn)量和消費量均列世界第三位，電解鋁廠主要集中在儲量豐富的河南、貴州、山西、青海等省。
【影響鋁期貨價格的主要因素】
（1）氧化鋁的供應，產(chǎn)量、庫存量、進出口量。
（2）電價。
（3）國內政治經(jīng)濟形勢。
（4）進出口政策。
（5）國際市場和國外主要交易所（LME、NYMEX）的價格走勢。
（6）用鋁行業(yè)和相關行業(yè)發(fā)展趨勢的變化。
SHFE期貨合約（表格界面）
上海期貨交易所天然橡膠、陰級銅、鋁期貨合約的對比
(上海期貨交易所2003年10月修訂)
天然橡膠 陰級銅 鋁
交易代碼 RU CU AL
交易手續(xù)費 不高于成交金額的萬分之一點五(含風險準備金) 不高于成交金額的萬分之二（含風險準備金） 不高于成交金額的萬分之二（含風險準備金）
最小變動價位 5元 / 噸 10元 / 噸 10元 / 噸
交
割
等
級 標準品：
1、國產(chǎn)一級標準橡膠(SCR5)，質量符合國標GB/T8081-1999
2、進口3號煙膠片（RSS3)，質量符合《天然橡膠等級的品質與包裝國際標準(綠皮書)》（1979年版) 標準品：標準陰極銅，符合國標GB/T467-1997標準陰極銅規(guī)定，其中主成份銅加銀含量不小于99.95％
替代品：
A、 高級陰級銅，符合國標GB/T467-1997高級陰級銅規(guī)定。
B、LME注冊陰級銅，符合BS EN 1978：1998標準（陰極銅等級牌號CU-CATH-1）。 標準品:
鋁錠,符合國際GB/T1196-2002標準中AL99.70規(guī)定,其中鋁含量不低于99.70%
替代品:
LME注冊鋁錠,符合P1020A標準
合約交割月份 1、3~11月 1~12月 1~12月
交易單位 5 噸 / 手
報價單位 元 ( 人 民 幣 ) / 噸
每日價格最大波動限制 不 超 過 上 一 交 易 日 結 算 價 ± 3%
交易時間 每周一至周五 上午 9:00-11:30 下午13:30-15:00
最后交易日 合 約 交 割 月 份 的 15日 (遇 法 定 假 日 順 延)
交割日期 合 約 交 割 月 份 的 16日 至 20日 (遇 法 定 假 日 順 延)
交割地點 交 易 所 指 定 交 割 倉 庫
交易保證金 合 約 價 值 的 5%
交割方式 實 物 交 割
上市交易所 上 海 期 貨 交 易 所
（三）鄭州商品交易所(CZCE)代表商品介紹
【小麥商品介紹】
小麥是世界上大多數(shù)國家的基本糧食作物，也是我國重要的農(nóng)作物，全國各省基本都有種植，總產(chǎn)量世界第一。
小麥按播種季節(jié)分為冬小麥和春小麥；按皮色分為白皮小麥和紅皮小麥；按籽粒胚乳結構呈角質或粉質的多少，可分為硬質小麥和軟質小麥。
鄭州商品交易所交易的普通小麥交割標準等級為GB1351-1999二等的硬質白麥和符合鄭州商品交易所優(yōu)質強筋小麥標準（Q/ZSJ 001-2003）二等優(yōu)質的強筋小麥。
【影響小麥期貨價格的主要因素】
（1）供給：前期庫存量、當期生產(chǎn)量、進口量。
（2）需求：國內消費量、出口量、期末結存量。
（3）替代品的供求狀況。
（4）天氣、自然因素。
（5）人口、政策、經(jīng)濟波動周期。
CZCE期貨合約（表格界面）
鄭州商品交易所硬質白麥、優(yōu)質強筋小麥期貨合約的對比
交易品種 硬質白小麥 優(yōu)質強筋小麥
交易代碼 WT WS
交割品級 標準品：
二等硬冬白小麥 ，符合
GB 1351-1999標準規(guī)定。
替代品：
一、三等硬冬白小麥，
符合GB 1351-1999標準規(guī)定。 標準品：
符合鄭州商品交易所優(yōu)質強筋小麥標準（Q/ZSJ 001-2003）二等優(yōu)質強筋小麥。
替代品及升貼水：
見《鄭州商品交易所交割細則》
報價單位 元（人 民 幣）/ 噸
交易單位 10 噸 / 手
最小變動價位 1元 / 噸 （10元 / 手）
每日價格
最大波動限制 不 超 過 上 一 交 易 日 結 算 價 ± 3%
最后交易日 合 約 交 割 月 份 的 倒 數(shù) 第 七 個 交 易 日
交易時間 每周一至五 上午9:00--11:30 下午1:30--3:00
交易手續(xù)費 2元 / 手（含 風 險 準 備 金）
交易保證金 合 約 價 值 的 5％
交割日期 合 約 交 割 月 份 的 第 一 交 易 日 至 最 后 交 易 日
交割月份 1、3、5、7、9、11月
交割地點 交 易 所 指 定 交 割 倉 庫
交割方式 實 物 交 割
上市交易所 鄭 州 商 品 交 易 所
二、主要交易方式
（一）套期保值交易
【概 念】
套期保值，又稱作“對沖交易”， 就是在期貨市場買進（賣出）與現(xiàn)貨數(shù)量相當?shù)灰追较蛳喾吹纳唐菲谪浐霞s，在未來某一時間通過賣出（買進）期貨合約做對沖，從而補償因現(xiàn)貨市場價格不利變動所帶來的實際損失，使現(xiàn)貨經(jīng)營成本維持在一個理想的水平。也就是說套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨價格風險為目的的期貨交易行為。
簡單的說，就是您對現(xiàn)貨有什么擔心，就通過期貨做什么（簡稱“擔心什么做什么”）。您擔心現(xiàn)貨價格下跌，就通過期貨市場賣出期貨合約；您擔心現(xiàn)貨價格上漲，就通過期貨市場買進期貨合約，這樣就可以使現(xiàn)貨的風險得以回避。
【類型與基本作法】
按照在期貨市場上所持頭寸（即持倉合約）的方向，套期保值分為賣出套期保值（賣期保值）和買入套期保值（買期保值）。如果您對現(xiàn)貨價格下跌有擔心，請關注以下賣期保值部分；如果您對現(xiàn)貨價格上漲有擔心，則須關注以下買期保值部分。
賣出套期保值（賣期保值）：即賣出期貨合約，以防止將來賣出現(xiàn)貨時因價格下跌而招致的損失。當賣出現(xiàn)貨商品時，再將先前賣出的期貨合約通過買進另一數(shù)量、類別和交割月份相等的期貨合約對沖，以結束保值。也就是當您對現(xiàn)貨價格下跌有擔心時，就在期貨市場賣出。這種方式通常為農(nóng)場主、礦業(yè)主等生產(chǎn)者和經(jīng)營者所采用。
[例一] ××年2月27日，某企業(yè)庫存有棉花，擔心價格下跌。如果在現(xiàn)貨市場賣出，一下子也賣不完，況且，價格天天下跌，您想賣還沒人買呢！這時您有擔心，怎么辦？如果您不是在現(xiàn)貨市場賣出，而是通過期貨市場賣出，又會怎么樣呢？
我們以賣出棉花套期保值為例來分析一下：
××年 現(xiàn)貨價格 期貨價格
2月27日 17600元／噸，庫存現(xiàn)貨 賣出407期貨合約，價格13500元／噸
6月17日 15000元／噸，賣出現(xiàn)貨 期貨價格9500元／噸，買進平倉
結 果 現(xiàn)貨虧2600元／噸 期貨盈4000元／噸
盈虧相抵，盈1400元/噸
在2月27日賣7月份期貨合約，價格為13500元／噸（這在期貨市場叫“開倉”），到了6月17日，期貨價格跌到9500元／噸，立即買進“平倉”（做了一個與最初方向相反的交易），這樣，高價賣出低價買進就賺了4000元／噸（13500－9500）。但是，此時現(xiàn)貨價格已跌到15000，1噸少賣2600元。但是，由于做期貨賺了4000元，不僅回避了風險還提高了賣價。
作用：涉棉企業(yè)在預期棉花價格下跌時，可以事先在期貨市場上賣出數(shù)量相當?shù)钠谪浐霞s，而不必急著把現(xiàn)貨賣出。即使棉價下跌，現(xiàn)貨市場發(fā)生虧損，期貨市場上產(chǎn)生的盈利也可以彌補現(xiàn)貨虧損，達到轉移價格風險的目的。
進一步分析：
當時現(xiàn)貨價格高（17600元／噸），而期貨價格比現(xiàn)貨價格低（只13500元／噸），為什么還要賣呢？
當您認為現(xiàn)貨價格大勢會跌時，期貨價格也會跌，這是因為期貨價格波動的依據(jù)是現(xiàn)貨。雖然現(xiàn)貨17600，期貨才13500，但您對大勢看跌，記住，一定要考慮大勢，這叫“重勢不重價”。只要大勢看跌，期貨也會跌的，只是波動幅度可能不一致。
【套期保值的原理】
同種商品的期貨價格與現(xiàn)貨價格走勢基本一致。套期保值之所以成功，關鍵在現(xiàn)貨與期貨的走勢一致。如果一個漲、一個跌，那就不可能回避風險，期貨市場的功能也就無從發(fā)揮。
[例二] 2004年6月1日鄭州商品交易所推出棉花期貨，這是大家盼望已久的。在6月15日現(xiàn)貨價格已下跌到15350元／噸，如果您認為現(xiàn)貨價格還會下跌，非常擔心，自己沒有賣出的現(xiàn)貨還會虧損，或者現(xiàn)貨價格下跌本來可以使加工成本下降，但由于一直有庫存，自己的成本也不能降低。怎么辦呢？前面說了，“擔心什么做什么”，現(xiàn)在，您擔心現(xiàn)貨價格下跌，就賣出期貨唄！這在期貨市場叫做“賣期保值”。當時CF411（2004年11月棉花期貨合約）價格為13650元／噸，到了8月14日，期貨價格為12500元／噸，這時買入平倉，則賺1150元／噸（13650－12500）。由于您的現(xiàn)貨6月15日沒有賣出，現(xiàn)在只能按每噸12650元賣出了，每噸少賣2700元（15350－12650），但是，由于您期貨賺了1150元／噸，您的優(yōu)勢就比別人大了。
進一步分析：
在這個例子中，現(xiàn)貨風險并沒有完全回避，但部分回避了總比不回避強吧！那么，為什么期貨與現(xiàn)貨的價格波動幅度差別這么大呢？
原因：一是，11月期貨反映的是新棉價格，而現(xiàn)貨價格反映的是陳棉價格，影響二者的因素不太一樣。二是，涉棉企業(yè)參與得還非常有限，沒有把現(xiàn)貨影響因素充分反映在期貨價格上。三是，定價方式問題，國外現(xiàn)貨貿易定價多以期貨價格加（減）一個基差（比如等級差別、運輸費差別等），所以期、現(xiàn)貨價格走勢一致性非常好，套期保值的效果也比較好；而中國企業(yè)對期貨的認識和利用還非常有限，利用期貨來定價尚待時日。
賣期保值操作原則之一：月份相同或相近。
在做期貨時首先要考慮選擇相同或相近的月份做。
賣期保值操作原則之二：數(shù)量相當。
如果有5000噸棉花需要保值，就不要在期貨市場上賣出6000噸（每手5噸，折1200手）。否則，一旦被套，風險就會擴大。
賣期保值操作原則之三：方向相反。
如果已擁有或即將擁有棉花，就相當于在現(xiàn)貨市場做了買方，這時就應該在期貨市場賣出，而不應該再買進。
● 以下?lián)亩伎勺鲑u期保值：
（一）擁有現(xiàn)貨想賣：
（1）找到買主，確定了價格，但是擔心價格一旦下跌對方會違約。這時您可以賣出期貨，如果價格下跌對方違約，則期貨的盈利可以彌補現(xiàn)貨價格下跌的損失；如果對方守信譽繼續(xù)屢約，則期貨平倉豈不賺錢更多。
（2）找到買主，未確定價格。擔心價格下跌，將來實際賣價降低。
（3）未找到買主。如果價格下跌，只能隨行就市。
（二）擁有現(xiàn)貨自用。擔心價格下跌成本不能降低。
買入套期保值（買期保值）：即買進期貨合約，以防止將來購買現(xiàn)貨商品時可能出現(xiàn)的價格上漲。具體做法是，在最終買進現(xiàn)貨商品的同時，通過賣出與先前所買進期貨同等數(shù)量和相同交割月份的期貨合約，將期貨部位平倉，結束保值。也就是當您對現(xiàn)貨價格上漲有擔心時，就在期貨市場買進。這種方式通常為加工商、制造業(yè)者和經(jīng)營者所采用。
買期保值的操作原則與賣期保值的操作原則相同，也是月份要相同或相近；數(shù)量要相當；方向要相反。
● 以下?lián)亩伎勺鲑I期保值：
想買現(xiàn)貨：
（1）找到賣家，確定了價格，但是擔心價格一旦上漲對方會違約。這時您可以買進期貨，如果價格上漲對方違約，則期貨的盈利可以彌補現(xiàn)貨價格上漲的損失；如果對方守信譽繼續(xù)履約，則期貨平倉豈不賺錢更多。
（2）找到賣家，未確定價格。擔心價格上漲，將來實際賣價上漲則成本提高；
（3）未找到賣家。如果價格上漲，只能隨行就市。
我們不再一一舉例解釋，您就對號入座吧！只要您擔心棉花價格下跌，就在期貨
市場賣出；如果擔心價格上漲，您就就在期貨市場買進。還要記住的一點是，您的擔心是長期的，不是擔心明天、后天價格的漲跌，而是未來一段時期價格的漲跌。
【風險提醒】
理論上，套期保值為現(xiàn)貨商提供了理想的價格保護，但實際生活中效果并不一定都很理想。期貨市場畢竟是不同于現(xiàn)貨市場的獨立市場，受許多因素的影響。因此，期貨價格的波動時間與波動幅度不一定與現(xiàn)貨價格完全一致，加之期貨市場上有規(guī)定的交易單位，兩個市場操作的數(shù)量往往不盡相等。這就意味著套期保值者在沖銷盈虧時，有可能獲得額外的利潤或虧損，從而使交易行為具有一定的風險。
另一方面，套期保值不能使風險完全消失的主要原因是存在“基差”這個因素?；钍侵改骋惶囟ㄉ唐吩谀骋惶囟〞r間和地點的現(xiàn)貨價格與期貨價格之差（基差=現(xiàn)貨價格—期貨價格）。套期保值可以說是風險的交換，即以價格波動風險交換基差波動風險。某一時間的基差是不確定的，因此對套期保值者甚或對于投機者必須密切關注的基差的變化。基差的不利變化也會給保值者帶來風險。因此，套期保值不是一勞永逸的！
例如，大豆7月1日的現(xiàn)貨價格為每噸2640元，某加工商計劃8月購入100噸現(xiàn)貨大豆。為了避免將來現(xiàn)貨價格可能上升，從而提高原材料的成本，決定進行套期保值交易，買入9月份大豆期貨合約10手。此時大豆9月份期貨合約的價格為每噸2610元，基差30元/噸。
8月1日，該加工商在現(xiàn)貨市場上以每噸2680元的價格買入大豆100噸，同時在期貨市場上以每噸2640元賣出10手9月份大豆合約，來對沖7月1日建立的空頭頭寸（即持倉合約）。從基差的角度看，基差從7月1日的30元/噸擴大到8月1日的40元/噸。如下圖所示：
交 易 情 況 表
交易品種 現(xiàn)貨市場 期貨市場 基差
7月1日 賣出100噸大豆,
價格2640元/噸 買入10手9月份大豆合約,
價格2610元/噸 30元/噸
8月1日 買入100噸大豆,
價格2680元/噸 賣出10手9月份大豆合約,
價格2640元/噸 40元/噸
套利結果 虧損40元/噸 盈利30元/噸 虧損10元/噸
凈損失100×40 -100×30=1000元 （注：1手 = 10噸）
在這個例子中，現(xiàn)貨價格和期貨價格都有上升，但現(xiàn)貨價格的上升幅度大于期貨價格的下降幅度，基差擴大，從而使得加工商在現(xiàn)貨市場上因價格上升買入現(xiàn)貨蒙受的損失大于在期貨市場上因價格上升賣出期貨合約的獲利，盈虧相抵后仍虧損1000元。
同樣，如果現(xiàn)貨市場和期貨市場的價格不是上升而是下降，加工商在現(xiàn)貨市場獲利，在期貨市場損失。但是只要基差擴大，現(xiàn)貨市場的盈利不僅不能彌補期貨市場的損失，而且會出現(xiàn)凈虧損。
【基差分析】
前面說過，基差是指某一特定商品在某一特定時間和地點的現(xiàn)貨價格與期貨價格之差（基差＝現(xiàn)貨價格一期貨價格）。先舉個例子幫助我們理解：
假設9月28日黑龍江省的一個大豆產(chǎn)地現(xiàn)貨價格2510元/噸，當日的下年度3月份大商所大豆期貨合約價格是2677元/噸，則基差是-167元/噸。又如，9月28日上海地區(qū)的油脂廠買進大豆，當?shù)氐默F(xiàn)貨價格是2780元/噸，那么，基差就是+103元/噸。
從例子中可見，基差可以是正數(shù)也可以是負數(shù)，這取決于現(xiàn)貨價格是高于還是低于期貨價格。現(xiàn)貨價格高于期貨價格，則基差為正數(shù)，稱為遠期貼水或現(xiàn)貨升水；現(xiàn)貨價格低于期貨價格，則基差為負數(shù)，稱為遠期升水或現(xiàn)貨貼水。
同一時間不同地點的基差，反映了現(xiàn)、期貨市場間的運輸成本，各地區(qū)的基差隨運輸費用而不同。而同一市場不同時期的基差，則反映著兩個市場間不同交割月份的持有成本，包括儲藏費、利息、保險費和損耗費等，其中利率變動對持有成本的影響很大。這部分基差是隨著時間而變動的，離期貨合約到期的時間越長，持有成本就越大，而當非常接近合約的到期日時，就某地的現(xiàn)貨價格與期貨價格而言必然幾乎相等。
【影響基差變化的因素】
基差是在不斷變動的，影響其變化的原因多種多樣：
第一，現(xiàn)貨市場中每種商品有許多種等級，每種等級價格變動比率不一樣，而期貨合約只限定一個特定等級。這樣，需套期保值的商品等級的價格在現(xiàn)貨市場中變動可能不同于合約規(guī)定等級的價格。
第二，某個地區(qū)的現(xiàn)貨價格可能不能影響全國或國際市場狀況的期貨合約價格。
第三，當前市場對更遠交割月份的期貨價格的影響小于對現(xiàn)貨市場價格的影響。
第四，進行套期保值的商品可能與期貨合約規(guī)定的商品種類不相同。
（二）投機交易
【概 念】
期貨投機交易，是指在期貨市場上以獲取價差收益為目的的期貨交易行為。所謂價差投機就是投機者通過對價格走勢的預期判斷，在認為價格上升時買進、價格下跌時賣出，然后待有利時機再賣出或買進原期貨合約對沖平倉，以獲取利潤的活動。
如果這種判斷與市場價格走勢相同，則投機者平倉出局后可獲取投機利潤；如果判斷與價格走勢相反，則投機者要承擔投機損失。由于投機的目的是賺取差價收益，所以，投機者一般只是平倉了結期貨交易，而不進行實物交割。
【投機商在期貨市場的作用】
投機交易，在期貨市場上有增加市場流動性和承擔套期保值者轉嫁風險的作用，有利于期貨交易的順利進行和期貨市場的正常運轉。它是期貨市場套期保值功能和發(fā)現(xiàn)價格功能得以發(fā)揮的重要條件之一。
1、投機商是期貨風險的承擔者
期貨交易運作的實踐證明，只有套期保值交易的市場是根本無法達到轉移風險的目的。多頭保值者和空頭保值者通常是不平衡的，僅有套期保值者的市場，套期保值很難實現(xiàn)。而投機者的參加正好能彌補這種不平衡。
2、投機交易促進市場流動性，保障了期貨市場發(fā)現(xiàn)價格功能的實現(xiàn)。
一般說來，期貨市場流動性的強弱取決于投機成分的多少。如果只有套期保值者，即使集中了大量的供求信息，也難以找到交易對手，少量的成交就可對價格產(chǎn)生巨大的影響。在交易不活躍市場形成的價格，很可能是扭曲的。投機商的介入，增加了參與交易人數(shù)，擴大了市場規(guī)模和深度，使得套期保值者較容易找到交易對手，自由地進出市場，從而使市場具有充分的流動性。
3、適度的期貨投機能夠緩減價格波動。
期貨投機交易對于縮小價格波動幅度發(fā)揮了很大的作用。當期貨市場供過于求時，市場價格低于均衡價格，投機商低價買進合約，從而增加了需求，使期貨價格上漲，供求重新趨于平衡；反之亦然。
投機商還利用同一種商品或同類商品在不同時間、不同交易所之間的差價變動來進行套利交易，使不同品種之間和不同市場之間的價格，形成一個較為合理的結構。
【投機商的種類】
按交易部位區(qū)分，可分為多頭投機商和空頭投機商。
按交易量的大小區(qū)分，可分為大投機商與小投機商。
按價格預測方法來區(qū)分，可分為基本分析派和技術分析派。
按投機商每筆交易的持倉時間，可分為一般交易者、當日交易者、“搶帽子”交易者。
一般交易者，又稱部位交易者，在買進或賣出期貨合約后，通常持倉數(shù)日或數(shù)周、數(shù)月以上，待價格變化有利時，再將合約平倉。這是大部分投機商通常采用的辦法。
當日交易者的持倉時間為一天，即當天買進并賣出。他們只關心當日行情的變化，隨時將期貨合約平倉。一般是在對商品價格趨勢摸不太清時采用的方法。
“搶帽子”交易者，又稱逐小利者，就是利用價格頻繁波動來賺取微利。和當日交 易者一樣，這類交易者很少將手中的合約保留到第二天。
【風險提醒】
進行價差投機的關鍵在于對期貨市場價格變動趨勢的分析預測是否準確，由于影響期貨市場價格變動的因素很多，特別是投機心理等偶然性因素難以預測，因此，正確判斷難度較大，所以這種交易的風險較大。尤其是從事當日交易的人都應小心謹慎。當日交易要求充足的時間和精神高度集中，交納的手續(xù)費會很高，存在很大的代價和風險。
（三）套利交易
【概 念】
套利交易是期貨投機交易中的一種特殊方式，又稱套期圖利，是指期貨市場參與者利用不同月份、不同市場、不同商品之間的差價，同時買入和賣出不同種類的期貨合約以從中獲取利潤。
套利交易的收益主要來自于在合約持有期，空頭的盈利高于多頭的損失或多頭的盈利高于空頭的損失；或兩份合約都盈利。反之，就造成損失。
比如，交易者對2003年5月與7月大豆合約進行套利交易，以2530元/噸的價格買入5月合約10手，以2572 元/噸的價格賣出7月合約10手，一周后，5月合約的價格下跌至2481元/噸，7月合約的價格下跌至2510元/噸，套利者可發(fā)出平倉指令，結束套利交易，結果交易者在5月合約上虧損共計490元，在7月合約上贏利共計620元，盈虧相抵，共計贏利130元（不計手續(xù)費）。
【操作方式】
套利交易主要有三種形式，即跨交割月份套利、跨市場套利及跨商品套利。
跨交割月份套利（簡稱跨月套利），是利用同一商品期貨合約的不同交割月份之間的差價的相對變動，買進某一交割月份期貨合約的同時，賣出另一交割月份的同類期貨合約來謀取利潤。這是最常用的一種套利形式?？缭绿桌c商品的絕對價格無關，而僅僅與不同交割期之間價差變化趨勢有關。
跨市場套利（簡稱跨市套利），是利用同一商品在不同交易所的期貨價格的不同，在兩個交易所同時買進和賣出期貨合約以謀取利潤的活動。
但我國由于三家交易所之間的上市品種都不一樣，因此只能進行與境外期貨交易所的跨市套利。決定跨市套利交易的主要因素是兩個交易所同一種商品的價格差異，而影響不同市場價格差異的主要原因包括：一是運輸成本，離產(chǎn)地近的運輸成本低，離產(chǎn)地遠的運輸成本高；二是各地的收獲季節(jié)不同；三是各交易所所規(guī)定的商品交割等級。當兩地同一商品期貨合約價差發(fā)生偏離時，買進較低價格的某一市場的期貨合約，賣出同一商品的另一市場的期貨合約，待兩個市場的價格關系恢復正常時再買賣合約對沖。
跨商品套利，是指利用兩種不同的、但又相互關聯(lián)的商品之間的期貨價格的差異進行套利，即買進（賣出）某一交割月份某一商品的期貨合約，而同時賣出（買入）另一種相同交割月份、另一關聯(lián)商品的期貨合約。
跨商品套利必須具備以下條件：一是兩種商品之間應具有關聯(lián)性與相互替代性；二是交易受同一因素制約；三是買進或賣出的期貨合約通常應在相同的交割月份。
商品間套利還包括原材料商品與制成品之間的跨商品套利，如大豆及其兩種產(chǎn)品豆粕和豆油的套利交易。
【風險提醒】
套利交易對期貨市場的穩(wěn)定發(fā)展有積極的意義。一方面，豐富和發(fā)展了期貨投機交易的內容，提供了風險對沖的機會；另一方面，使期貨投機更多地轉向期貨合約相對價格水平變化，有助于合理價格水平的形成。
在期貨市場中，套利有時能比單純的長線交易提供更大、更可靠的潛在收益，尤其當交易者對套利的季節(jié)性和周期性趨勢進行深入研究和有效使用時，其功效更大。但除了一些季節(jié)性商品的套利的內在風險低于某些單純長線交易，套利的交易風險有時還是會比長線高。當兩個合約、兩種商品的價格反方向運動時，套利的兩筆交易都發(fā)生虧損，這時，套利成為極為冒險的交易。因此，就整個期貨交易而言，套利交易仍然是一項風險、收益都較高的投機。
